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万华化学年报点评:mdi下跌导致业绩下滑2019年无

更新时间:2019-05-11  浏览次数:

  新材料营业快速增加,多元化结构保障持久成长性。公司鼎力成长特种化学品营业,逐渐打形成为公司的主要盈利来历。全年精细化学品取新材料营业收入57.03亿元,增加35.87%,贡献毛利17.87亿元,增加35.13%,占毛利的比沉提拔至8.71%。公司新材料品种多为细分范畴稀缺品种,盈利能力较强,进口替代空间广漠。将来公司仍有TDI、PC、PMMA等多个项目投产,这些产物具有较大的市场空间,无望为公司业绩添加新的成长动力。

  事务:公司发布2018年业绩演讲,2018年公司实现停业收入606.21亿元,同比增加14.11%,实现归属于上市公司股东的净利润106.1亿元,同比下降4.71%,扣非后的净利润100.35亿元,同比下降6.31%,根基每股收益3.88元。公司同时发布了利润分派预案,拟每10股派发觉金盈利20元。

  盈利预测取投资。估计公司2019、2020年EPS为4.01元和4.96元,以4月24日收盘价46.82元计较,PE别离为11.9倍和9.6倍,公司估值较低,考虑到行业前景及公司的行业地位,维持“买入”的投资评级。

  MDI价钱下跌拖累全年业绩。2018年MDI价钱先高后低,总体较2018岁尾有所回落。公司纯MDI全年挂牌均价29767元/吨,同比提拔10.74%,聚合MDI挂牌均价21358元/吨,同比下滑18.40%。公司全年聚氨酯销量192.1万吨,同比增加4.63%,发卖收入309.5亿元,同比增加3.74%,发卖均价1.61万元/吨,同比下降0.84%。受价钱下跌影响,聚氨酯营业毛利率50.3%,同比下降5.11个百分点。聚氨酯营业盈利的下降是全年业绩下滑的次要要素。此外,石化、精细化学品及新材料营业别离实现销量386.7万吨及32.2万吨,同比增加16.6%及34.3%,实现收入189.1亿元及57亿元,同比增加23.5%及35.9%,毛利率别离为9.98%和31.33%,同比别离下降2.5和0.17个百分点。受益于石化于新材料营业的持续放量,两营业收入和毛利仍连结较好增加态势。

  下半年MDI价钱大幅下行影响业绩,将来无望恢复上涨。2018年二季度以来,MDI价钱起头进入下跌趋向。按照卓创资讯数据,下半韶华东市场聚合MDI均价15879元/吨,同比下跌46.52%,纯MDI均价25361元/吨,同比下跌11.9%。进入四时度以来,MDI价钱加快下跌。受此影响,下半年公司业绩同比、环比均呈现下滑。此中四时度公司实现收入146.98亿元,同比增加3.8%,环比下跌7.38%,实现净利润15.89亿元,同比下降52.18%,环比下降23.26%。2019年以来,MDI价钱起头逐渐上涨,行业景气有所回暖,无望推升公司业绩。从中持久来看,将来行业需求估计连结不变增加,而新增供给仅万华一家,行业供需无望好转,市场继续向寡头集中,公司业绩具有保障。

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